华光电缆再次被转手 万马拟1.8亿收购

3月11日，浙江万马股份有限公司（以下简称“万马股份”）公告称拟1.8亿元收购江苏华光电缆电器有限公司（以下简称“华光电缆”）90%***。华光电缆在未来3年内有良好的业绩预期，却被“老东家”——江苏远洋东泽电缆股份有限公司（以下简称“远洋东泽电缆”）在并购仅一年多时间后匆匆出手。

两次易主的华光电缆是一家***从事核级电缆、船用电缆、电气贯穿件等产品生产与销售的电缆电器企业。公司拥有民用核设备设计与制造许可证、船用电缆工厂认可证书（CCS、ABS、GL、BV)、***产品质量体系认证及三级保密单位资格证书等资质，公司注册资本6580万元。

此次交易总价款预计约为1.8亿元（按华光电缆2015年承诺净利润（2000万元）的10倍×90%确定）；同时，转让方承诺，华光电缆2015年净利润不低于2000万元，2016年净利润较2015年增长不低于20%且不低于2400万元，2017年净利润较2016年增长不低于25%且不低于3000万元。由此可以看出，华光电缆是一家具有良好收益预期的***缆企业。而在我国***建设重启的大环境下，***缆需求将进一步增加。

远洋东泽电缆是出于什么原因，在收购华光电缆仅一年多时间就匆匆出售这家具有良好收益预期的***缆企业呢？

远洋东泽电缆是以船用电缆制造闻名业内，注册资本1.25亿元。远洋船用电缆有限公司（以下简称“远洋船用电缆”）是其全资子公司，注册资本3080万元。远洋东泽电缆持有远洋船用电缆100%***。两家公司的实际控制人为何卫东。

公开资料显示，2013年12月28日，远洋东泽电缆宣布成功并购华光电缆。而据万马股份的《***收购意向书》（以下简称“《意向书》”）显示，远洋船用电缆持有华光电缆60%股份。所以，华光电缆的控股股东为远洋船用电缆，间接控股股东则为远洋东泽电缆。

远洋东泽电缆是制造与销售船用电缆为主，据称其船用电缆订单约占国内船用电缆市场的20%。所以，国内船用电缆的市场需求很大程度上将直接影响远洋东泽电缆的业绩表现。

从上世纪90年***始，我国船舶工业持续快速增长。2007年~2010年船舶工业“三大指标”：***造船完工量、新承接船舶订单、手持船舶订单整体呈现上升趋势。

远洋东泽电缆的业绩表现基本与国内船舶工业发展相吻合。2008年至2010年，远洋东泽电缆在民用船舶电缆的年销售收入分别为65,755.44万元、57,854.13万元、83,254.33万元，分别占当年销售的95.75%、77.24%和79.32%。

2010年正意气风发时，公司提出五年亚太战略和十年***战略。但从2011年开始，船舶工业开始走坡路，我国船舶行业产能利用率也从2010年的75%下降至2014年的60%。持续下滑的产能利用率说明船舶工业产能过剩矛盾已经非常突出。

业内人士预测，受困于***新船订单下降，新船需求减少，未来几年中国船企仍将在寒冬中度过。如果没有充足的新接订单，船用电缆的需求也将迅速回落，进而影响船用电缆企业的盈利能力。

这对专注于船用电缆制造的远洋东泽电缆可不是一个好消息。尽管公司层面曾在2010年透露，手持有效船用电缆订单金额超过20亿元，订单排到2015年。但持续低迷的船舶行业，对公司的影响不言而喻。

值得注意的是，2010年远洋东泽电缆的资产负债率从前两年的40%左右，高跳至75.05%，而此时的流动比率为1.30，流动负债增加，流动性不足，进而带来短期偿债风险。

或许意识到了船舶业形势危机的严重性，远洋东泽电缆开始谋划在资本市场一番作为。2011年，远洋东泽电缆拟在中小板IPO，计划发行4170万股，占总股本的25%。但远洋东泽电缆发行***的申请并没有通过证监会发审委的审核。发审委认为，远洋东泽电缆原材料采购较为集中，且2010年采购价格存在一定的不合理性，将对公司持续盈利能力构成重大不利影响。

此番IPO失利后，远洋东泽电缆很长时间未在媒体公开发声。直至2013年12月28日举行的“远洋-华光合并仪式”上，远洋东泽电缆宣布成功并购华光电缆。何卫东还表示，将抓住今后***缆市场发展难得的历史机遇，打造新的业务增长点。

距离合并仪式不到一个月的时间，2014年1月20日，***能源局下发了《2014年能源工作指导意见》，重启沿海***。这是自2011年3月我国暂停***项目审批以来，******重启***项目。这也预示着***缆需求的复苏。

远洋东泽电缆此时收购华光电缆的确是个机遇。然而意想不到的是，在大好前景下，远洋东泽电缆却欲把华光电缆转手,《***转让协议》及相关其他协议签订后的， 10个工作日内，远洋东泽电缆即会收到万马股份的首付5000万元，剩余款项将在2016年和2017年业绩达到承诺预期后***。